开头：智谷趋势

　　◎作家 | 华南索罗斯 

　　“形照相吊者，不是野兽，即是神灵。”

　　——亚里士多德《政事学》

　　“2024年的光伏产业，应该不会更坏了。”在接受央视《对话》栏目采访时，隆基总裁李振国如斯说说念。

　　当作中国光伏龙头的隆基，正在苦熬“近十年来最清贫的一年”。

　　继裁人、管制层多数回购之后，4月30日隆基发布公告称，李振国和隆基董事长钟宝申决定，从第二季度起不再领取工资。

　　一霸手连工资皆放弃了，可见时事之沉重。隆基的这个冬天，有何等难过？

　　——归母净利润初次出现增速下落，且跌幅接近三成，最近贯穿两个季度失掉；

　　——贯穿坐了三年的民众光伏组件销量第一的宝座，在客岁被晶科动力抢走；

　　——财报发布后确当日，隆基绿能市值跌至1379亿，相较2021年11月的高点5287亿，幅度突出70%，足足挥发了突出3900亿！

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　　市值暴跌也让李振国身价缩水465亿元。在《2024胡润民众富豪榜》中，李振国配偶以355亿元的钞票位列第655位，比客岁下滑424个位次。

　　这是一个漫长的冬天。勒紧裤腰带的陕西首富李振国，能指挥隆基挺过这一关吗？

　　凛冬莅临，隆基再赌

　　光伏，是勇敢者的游戏。

　　在这个典型的周期成长性行业里，周期每隔约五年席卷一次，行业参与者的下挫和抬升皆显得无比剧烈。

　　上图反馈的是光伏行业成本开支的变动情况，站在这个维度，从2023年年末启动，光伏行业就处于一次波折的滑坡中。

　　酿成这次滑坡的一大原因，是产能多余。凭据中国光伏行业协会统计，客岁中国硅料产量突出140万吨，硅片、电板片与组件产能均突出700GW，远超450GW傍边的市集需求。

　　产能激增的同期，市集需求却在不停转淡，光伏主材的价钱也随之跳水。硅片价钱从客岁年头的每片4-5元，镌汰至本年年头的2-3元，组件价钱也从年头的1.9元/W傍边，镌汰至年底的不到1元/W。

　　据市界报说念，即便关于领有一体化上风的企业来说，这么的价钱水平也仍是到了盈亏均衡线。

　　行业颠簸之下，新一轮淘汰弗成幸免。畴前两年里，跟着光伏见地不停走高，A股市集上市值卤莽千亿的企业一度达到18家之多，而到目前，只剩下隆基绿能、通威股份、阳光电源三家。其中，隆基绿能又是无可争议的老迈。

　　仅仅老迈似乎也无法拆除周期魔咒。2023年，隆基营收微增0.39%，归母净利润为107.51亿元，同比下降27.41%，而在此之前，隆基的营收增速基本皆在30%以上。

　　行业下行，重压之下动作变形弗成幸免。

　　客岁三季度的功绩发布时，李振国就曾坦陈，隆基在年头硅料发生波动性的快速下降时，招揽了硅片奴婢硅料价钱的订价原则，影响了硅片的订价才能；而在二季度友商以廉价订单霸占市集的时候，公司莫得跟进，从而影响了组件销售和四季度录用。

　　换言之，隆基硅片的价钱降得太快，而在组件价钱上，又阐明的过于严慎，带来的后果，就是在客岁第四季度失掉9.42亿元。

　　但要是放眼总共这个词行业，受到的影响其实比往年愈加重烈。需求转淡，产能多余导致的主材价钱跳水，让通威股份、TCL中环、晶澳科技、东方日升、爱旭股份等头部企业在本年第一季度皆出现了不同进度的失掉。

　　功绩上的惨淡足以阐述价钱战不是长久之计，要思破局，只可从时期上寻求卤莽。

　　时期卤莽的中枢，就是光伏电板，它位于总共这个词产业链的中游，负责将太阳光平直更正成电能，是光伏落地的中枢。

　　而动力更正的遵循，就是估计光伏电板时期的平直时期办法，亦然能否鼓舞光伏行业再进一步的要道要素。

　　目前，主流的晶硅光伏电板可分为P型和N型，P型代表PERC从2016年启动量产，2020年景为主流，彼时的引颈者，就是隆基绿能。

　　但目前，P型电板时期的遵循栽培仍是接近极限，中金公司证明称，PERC电板仍是兑现最高23.5%的调度遵循，基本达到量产性能的极限。

　　时期碰到瓶颈之后，N型电板成为行业转向的措置之说念，仅仅在时期门道上，出现了广漠分岔口。

　　相较P型电板，N型的调度遵循更高，使用寿命也更长，它的主流时期门道包括TOPcon、HJT和BC等。

　　目前来看，TOPcon算是一条光明大路。它是在PERC时期上的蔓延，愈加练习的产业链配套意味着愈加低廉的成本，更高的每瓦价钱，也意味着更大的利润空间。

　　畴前三年里，它招引了上万亿成本采集，在无数企业眼中，作念TOPcon就是赢利的光明坦途。

　　个中代表是天合光能、晶科动力等巨头，畴前一年里，他们的功绩增长飞速，尤其是晶科动力，在2023年前三季度兑现了净利润63.5亿元，同比增长279.14%。

　　但在其他企业纷纷加码TOPcon的时候，隆基却是毫无动作，在时期门道上的缓缓，或是影响功绩的另一原因。

　　直到2023年头，公司才暗意投建了年产30GW鄂尔多斯电板形式，将招揽TOPcon时期。

　　虽是迟到进场，好赖也算是上了牌桌，就在就在业内一度合计其明天时期门道已见头绪时，九个月后，隆基绿能又短暂提议，将把明天的时期门道聚焦在BC电板上，致使一度暗意BC电板时期将是明天5-6年里的实足主流，代表着行业明天的前进标的，是“金冠上的明珠”。

　　李振国，又一次将我方置于总共这个词行业的对立面，一如“单多晶硅之争”前夜。

　　仅仅这次，他能胜仗吗？

　　“幸存者基因”

　　行业周期自身浪费放诞，行业里面的竞争，更是血腥罪状的零和博弈。

　　这是由光伏的自身特色决定的，当作全链路的重资产行业，它荒谬依赖时期跨越的引擎，和由此带来的降本增效的润滑剂。

　　因而不同时期门道的阵营就是天生的死敌人，一朝某种门道赢得大幅最初，留给其他门道企业的结局，经常是固定资产减值、产线报废、致使是公司歇业，莫得中间地带。

　　历史仍是解说了这点，在晶硅电板时期的突飞大进下，当年押注薄膜太阳能时期的汉能和重庆神华，最终只可抱憾出局。

　　2006年，初入光伏市集的李振国，像是窥伺到了明天的神迹，绝不彷徨地与其时的主流门道以火去蛾中，遴荐坚决地看好单晶硅。

　　但少数派的代价，是要历久资历高成本、外界迷惑和职工不明等要素的苦熬。2015年仲夏的一个下昼，媒体们涌入这家特立独行的公司，思看清因循它长久坚捏的真确底牌。

　　他们见到了李振国，这位终年口吻和蔼的企业家荒僻地用指节敲着桌子，无比笃定地对在场的几位媒体东说念主暗意，当作竞品的多晶铸锭即使是零成本，单晶也能赢。

　　彼时的论调，如合并撮炸药撒入微火，在光伏圈中轰然炸响。东说念主们谈论着李振国这种作死马医的底气何究竟来自何方，直到表层政策对光伏组件的更正遵循提议更高要求，多晶硅的头顶顿时乌云密布，而80%的单晶硅皆能适当。

　　而后的故事为你我熟知——不外三四年的时代里，一场淘汰赛如疾风骤雨般席卷了总共这个词行业，而早早启动时期积淀的隆基启动升起，单晶硅片出货量贯穿十年蝉联民众第一，紧紧占据30%的市集份额。

　　到了2020年，隆基市占率跃升至第一位，飙升的功绩让隆基的市值一说念狂飙，也将李振国配偶贯穿六次奉上陕西首富的宝座。

　　这是隆基发财史上最紧迫的一次遴荐，彼时行业逆行者的孤勇背影，和宛如预言家般的精确预判，于今被拥趸们津津乐说念。

　　其实精确预判的神迹，还远不啻这一次。

　　不管是2008年金融危急激发的光伏极冷，如故2012年末好意思国和欧盟对中国光伏企业征收高额关税，突出350余家中国光伏企业歇业之际，隆基仍能独善其身。

　　究其原因，是因为隆基甫一启动就严格截止资产欠债率，即便在早期发展的烧钱阶段，资产欠债率也终年处于50%傍边，而彼时一众快速蔓延的光伏企业普遍突出70%。

　　再比如2018年，政策标的突变，光伏产业补贴被取消，又一批光伏企业“渡劫”之际，隆基绿能却因为深厚的产业千里淀，一跃成为民众市值最高的光伏制造企业。

　　而这一切的荣光，似乎皆源自2012年上市后，隆基决定转向奋斗且不练习的金刚线切割时期，并将触角伸向光伏崎岖游，试图通过产业协同提高单晶硅的市集份额，即便每年要因此“政策性失掉”几千万。

　　身材生动，总能提前先见黑天鹅们的身影，是隆基给市集留住的真切印象，而每当媒体问起背后的窍门，李振国总会暗意：“并莫得作念任何押注”，更莫得什么“企业管制的绝招”，“每一个过后看来称得上睿智的有筹算，只不外是咱们在认识范围内作念出的学问性遴荐”。

　　央视《对话》栏目，致使称其身上天生带着“幸存者基因”。

　　幸存者追念畴前，经常带着几分萧洒写意和如堕烟海的“凡尔赛”感，仅仅当周期莅临之际，饶是隆基，也难以独善其身。

　　隆基的明天

　　但，即便也曾押注胜仗，李振国这次的遴荐，也果真让东说念主有些心慌。

　　因为直到2023年，BC时期这颗明珠，皆实在是有些微弱，市占率仅有1%傍边。

　　晶科动力CTO金浩在接受媒体采访时就曾暗意，BC时期工艺复杂，降本清贫，明天3-5年的行业主流仍是TOPcon电板，50%以上的市集皆将被它占据。

　　但在李振国看来，TOPcon仅仅过渡时期，朝夕将面对产业多余的困局，而当作过渡性时期也并无太大空间，不如提前鄙人一站设防。

　　传说隆基时时作念出一个政策有筹算，背后皆会有五年傍边的、充分的时期储备作因循，且每一个要道时期/居品政策的制定皆有一套完善的有筹算经过，必须经过多方考据。

　　换言之，以往的每一次正确皆是历久跟进，“优中选优”的收尾。

　　但这次押注BC，不细目感较以往而言也许愈加激烈。

　　一是因为此举意味着主动放弃明天3-5年内的TOPcon快乐，其他企业狂飙突进之际，隆基会否因此被旯旮化？

　　隆基曾反复强调，公司投资有筹算极其严慎，押注BC并非在“赌”，而是要幸免同质化竞争。

　　而天合、晶科的表面，是行业面前边临的产能多余更多是一种“结构性”的，中低端产能多余的同期，高端产能却仍显不及。

　　这么的表面不无原理，由于光伏行业全经过的重资产属性，产能投建与消化皆所以年为单元，历久无法精确跟上以日为单元的需求，阶段性供需错配历久无法幸免。

　　但这一错配会否历久存在，就成了光伏巨头们争论的焦点。

　　与隆基相背，天合们合计，这一错配不会历久存在。需求端的增长和供给侧的时期更正，皆将带来成本的下降，并以此进一步催生需求端的浸透率栽培。量增价减的同期，全行业的产值将被推向更高的水平。

　　这是他们不停扩产的底气，而在收尾揭晓前，很难断言究竟谁对谁错。

　　二是攻克BC的时期难度究竟有多大？

　　抛开那些生涩的专科名词和数据，钟宝申曾以短跑名宿博尔特例如。

　　就像短跑比赛一样，博尔特仍是跑出这么的获利，还有无超越的可能性？“这不是东说念主类的极限，一定会被超越．．．．．．时期到了一定的进度亦然雷同的原理，需要捏续的参预，也需要小数运说念，临了才能达到这个恶果。”在客岁的年终对话上，钟宝申如斯例如。

　　一番发言仍是信心十足，但这个“从不把我方和企业架在火上烤”的企业家，鲜有需要仰赖“小数运说念”的时刻。

　　但在另一方面，遴荐BC的隆基并非毫无上风。

　　一是产能严重多余的TOPcon赛说念，淘汰赛愈发尖锐化。畴前一年里长久关停或展期的形式近2000亿元，其中TOPcon面对暂缓扩产的范畴达到132GW，推迟产能的范畴较大，龙头企业们或是依靠成本、时期及一体化上风仍在坚捏，而据SMM最新预计，明天2-3年新旧产能将加快迭代。

　　不在正面战场格杀，意味着能蕴蓄力量，收割残局。

　　二是留给光伏行业时期跨越的时代越缩越短，近似信息时期边界的“摩尔定律”，在光伏行业雷同适用：REC替代铝背场电板苟简用了15年傍边，PREC被TOPcon替代却只用了5年，后者被更先进时期替代的时代，只会更短。

　　在更短时代内将资源参预到愈加练习、更有远景的时期中，才可能在明天的竞争中霸占制高点。

　　尾声：野兽的神性

　　在注意“以和为贵”的中国，像李振国这么的商东说念主并未几。

　　钟睒睒应该能算一个。这匹在千禧年挑起世纪水战的浙商“孤狼”，从来皆是业内的“战争发动者”。

　　而辞寰球范围内，高中后就再也莫得亲密一又友，时常因太过聪惠领悟而与行业格不相入的本杰明·格雷厄姆，也能算一个。

　　他们形照相吊，独处于行业以外，却总能以一己之力，鼓舞行业上前。

　　他们是上流的猎手，隐退于目下的扰乱繁复以外，静待时机之后，总能找到一条掩蔽的制胜之说念。

　　而个中法门，大约就像菲茨杰拉德在《夜色温情》说的那样：

　　“离远了再看大地，一切皆变得粗浅起来，粗浅得就像用娃娃和锡兵玩战争游戏。这是政客、将军和总共形照相吊者看待事务的方式。”

　　这是隆基发展于今的胜仗密码，在每一个要道节点，他们皆将我方置于行业发展的广大叙事里，不管是名不见经传的新盟电子、隆基股份，如故如今的光伏巨头隆基绿能，他们把我方放在行业发展的前沿，引颈起科技跨越的波澜。

　　在这么的情境里，功绩下落，个东说念主钞票剧烈缩水，股价暴跌成投资者肉中刺，巨头的一系列“离谱”操作，也皆有了合领略释。

　　仅仅鼓舞科技跨越的事迹，除了尽东说念主事，还要听天命。

　　思要站鄙人一个周期的极点，隆基还需要一些运说念。

　

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